人民币汇率“九连跌”别害怕

昨日,人民币对美元汇率盘中再次触及0.5%的跌停位,而这已经是人民币对美元汇率自11月30日以来,第九次触及跌停。业内专家表示,人民币适度贬值不仅有利于出口,也减轻了国际热钱流入压力,有利于抑制资本泡沫。

中国经济网上海12月5日讯(记者李治国)复旦金融学院日前发布11月复旦人民币汇率指数报告。

  人民币对美元汇率连续触及跌停,并不是历史上的首次。2008年末,当全球金融危机愈演愈烈之际,大量资本回流欧美市场,人民币对美元汇率一度连续多个交易日触及跌停位置。但当时的连续跌停只维持了四天,而截至昨日,人民币对美元汇率已经连续跌停了九天。

报告显示,11月4日,人民币对美元中间价创出汇改以来的新高,在随后的二十几个交易日中,人民币对美元持续小幅贬值,一路走软。根据外汇交易中心公布的数据,11月29日人民币对美元中间价报6.3587,与
11月4日的中间价6.3165相比下跌422个基点,贬值幅度为0.66%。自2005年汇改以来,除了在金融危机期间重新盯住美元外,对美元连续多个交易日保持贬值的现象并不多见。

  对于人民币对美元汇率连续跌停的主要原因,市场人士分析,近期人民币对美元下滑的诱导因素,首先无疑是由于欧美经济持续疲软,受避险情绪影响,美元再次因为其避险功能而被投资者大量买入,使美元走强,而人民币汇率参考一揽子货币,自然显得弱势。

澳门威斯尼斯全部网址,但在人民币对美元汇率小幅贬值的同时,人民币有效汇率却改变10月小幅贬值的趋势,11月份再次小幅升值。11月30日复旦人民币实际有效汇率为125.44,比10月28日的低点120.06升值2.77%,相比2011年8-9两个月升值7.06%的升值速率略有放缓。

  同时,外围需求疲软导致中国出口增速今年长期在低位徘徊,贸易顺差亦大幅下降,内地出口不利,直接导致人民币升值动力大大减弱。海关总署最新公布的11月进出口数据显示,11月份,我国进出口总值为3344亿美元,增长17.6%。其中出口1744.6亿美元,增长13.8%;进口1599.4亿美元,增长22.1%。当月贸易顺差145.2亿美元,收窄34.9%。其中,出口增速自8月份以来连续下滑,而进口增速也在上月超预期反弹之后呈现较大程度的跌幅。受出口环境持续恶化以及国内经济增速放缓双重影响,11月份进口与出口增速同步下行。

报告认为,市场预期的转变是导致近期人民币对美元汇率贬值的直接原因。市场对人民币贬值预期导致资本流入减缓是推动人民币对美元回落的直接原因。人民币对美元贬值,反应了市场投资者对当前国际经济形势的担忧,是人民币汇率市场化的结果,表明人民币汇率形成机制正在进一步完善。

  “市场近来习惯于人民币的不断升值,对近日的连续贬值有点不适应、甚至惊慌。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示,贬值固然有国际市场不稳定、国内经济下滑预期、投机资本炒作等因素,但其宏观风险可控,也意味着汇率市场化程度在提高。同时,适度贬值不仅有利于出口,也减轻了国际热钱流入压力,进而减少央行基础货币投放,有利于抑制资本泡沫。

当前的经济形势决定了人民币对美元的贬值。欧洲主权债务危机久拖未决,并且逐步向欧元区核心成员国和银行系统蔓延,再加上财政紧缩和政治动荡,欧元区经济正走向崩溃的边缘,投资者信心倍受打击,避险情绪持续升温。美国经济第三季度的增速略快于上半年,但房地产市场和就业并未有明显改善,削减赤字的压力也为美国经济前景增添了不确定性。新兴市场整体增长强劲,但由于国际经济环境恶化,外需难以提振,出口面临大福下滑的危险。同时,由于前期推出的刺激措施和国际资本流入,许多新兴经济体出现了较高的通胀,纷纷采取较为严厉的紧缩措施,经济增长速度逐步回落。避险情绪的上升导致国际资本从新兴经济体和欧洲流向美国,推动美元在11月出现较大幅度升值。美元指数从10月28日的低点75.04上升到11月25日的高点79.88,升值6.45%。虽然我国经济总体形势较好,但前期调控通胀的紧缩性政策效果开始逐步显现,再加上房地产市场调控初见成效、股票市场缩水等因素,一些国际投资者担心中国2009年反危机大量信贷扩张形成的资产泡沫在近期反通胀紧缩措施下破灭,经济硬着陆的风险上升。投资收益和风险的对比正逐渐发生变化,对国际投机资本的吸引力逐步下降,热钱流入套利的动机下降,获利热钱流出增加。央行11月21日发布的数据显示,10月份我国外汇占款减少248.92亿元,是自2007年12月以来外汇占款首次下降。在10月外贸顺差170亿美元,实际使用外资(FDI)金额83.34亿美元,两者之和约1600亿元人民币。估计10月“热钱”流出中国的规模大约为1800亿元人民币。与此相印证的是人民币汇率在离岸市场和远期市场上的表现。近期,人民币在香港离岸市场上的不断贬值,并由此引发了香港人民币存款增速下降的罕见现象。海外NDF市场1个月到2年的人民币对美元汇率持续走低,反映了人民币远期贬值的预期。

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报告认为,近期人民币对美元贬值是人民币汇率形成机制进一步完善的反映。2005年7月21日,我国启动人民币汇率形成机制改革,人民币对美元一次性升值2%以后,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇改之后,在主动性、可控性和渐进性原则的要求下,人民币对美元汇率一直保持小幅缓慢升值的走势,长时间贬值的现象鲜有出现。在金融危机期间,出口受到重创,贸易顺差下降,甚至出现贸易逆差,国际资本避险情绪增加,大量资本从国内流出,市场上对人民币的需求减少,人民币出现贬值的预期。为了稳定市场预期,保持经济稳定,人民币重新钉住美元,直到重新启动汇率形成机制改革。2010年6月19日,我国进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,重在坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节。但至到2011年10月之前,人民币对美元汇率基本呈现单边升值的趋势,波动幅度极小。由于美元汇率大幅波动,导致人民币有效汇率的大幅波动。除2008年金融危机期间人民币盯住美元导致人民币有效汇率在2008年10月至2009年2月大幅升值达10%外,2011年8-9月但人民币有效汇率大幅升值7.06%(人民币对美元小幅升值1.4%)。2011年10月以来人民币对美元汇率弹性逐步加大。特别是11月以来,呈现连续小幅贬值趋向。

  此跌停非彼跌停

目前,国际形势依然异常严峻,我国经济也面临着巨大的压力。在这种与金融危机期间相似的背景下,人民币贬值预期再现,但此次央行并未强力干预,而是让市场决定人民币汇率的走向,当贬则贬,该升则升。这一变化说明市场在人民币汇率决定中的作用进一步增强,市场供求已经成为决定人民币汇率走势的主要力量,人民币汇率形成机制正逐步趋向完善。

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